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CB套利玩法很多種，最為人熟知者
即利用轉換差價放空現貨、轉換CB後現貨券償，
之後賣出零股，完成套利。
說起來簡單，生手做起來卻難如登天 …
在此口木以自創單一指標來表示CB主動套利價值高低
看得懂的就參考看看，看不懂的請自行跳過。
先來看定義：
我們知道，一檔CB，票面價格就是100元
所以只要知道「轉換價」，就可以算出「轉換張數」
計算方法就如同上圖中寫的： 轉換張數 = 100/轉換價
得到轉換張數後，就可以得到CB現價的單位成本，
我命名為：「CB轉換當量股價」，計算方法就是：
CB轉換當量股價 = CB現價/轉換張數
把上面兩式結合在一起，就可以得到：
CB轉換當量股價 = (CB現價 * 轉換價)/100
好啦… 頭都暈了，重點這時候來了！
我提出來的 S/C ratio，就是拿「現貨現價」除以「CB轉換當量股價」
這個數字就等同「現貨」與「CB」之間的價值槓桿，
仔細看上式，最後可以拆解成兩式：
S/C ratio = (股價/轉換價) * ( 100/CB現價）
大家看清楚囉！ 其實S/C ratio之槓桿，來自兩個槓桿的結合 …
S/C ratio 在一發行時，理論值應該多少？
答案 ： 就是 1 ！ 為什麼？
在IPO發行時，不考慮溢價
則CB通常就是100元，股價約等同是轉換價，
套回槓桿中，理想S/c ratio就趨近於1！
我們以定性、不定量的方式繼續談下去…
先看左邊：(股價/轉換價) 這一組，
通常發行CB的公司，是為了大股東出貨，所以股價一直掉
那就會讓 S/C ratio 往下掉，進而失去套利價值
如果要增加出貨、套利價值，就得「拉高股價」或「調低轉換價」
這個樞紐，就是主力操CB的方程式！
常看到新聞公告公司調降CB轉換現股價格，
這代表大股東手上套太多CB，只好降轉換價，
提高轉換後現貨張數，到頭來就是增加現貨供給，犧牲股東權益！
S/C ratio 還有另一邊的式子： 100/CB
即使「股價」小於「轉換價」，但若CB價格甚低，仍可能反向平衡。
S/C ratio，說穿了，就是綜合考量 股價、轉換價、CB價 …
最後所算出來的數學平衡狀態
好比就像兩個翹翹板 …
主動套利，只為了抓取翹翹板翹得半天高的那一瞬間動量。
上面說得天花亂墜，你聽懂了嗎 ？
反正數學運算交給電腦，我們只要懂得看指標就好
這邊列出幾個例子，結果S/C ratio通通低於1，這代表目前缺乏主動套利價值。
如果未來看到S/C ratio出現 120%的情形，
那表示，中間存在20%的利差可套，
但考量放空現貨及買進CB兩套對應資金，
折半之後，大約就等同10%的套利空間。
結論：
一、 S/C ratio提供簡便、明確、而可靠的單一套利價值判斷指標。
二、 由S/C ratio減100%後的餘數折半，可定量預測出套利空間。
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